在俄罗斯-乌克兰持续的紧张局势中，西方世界的金融机构发现自己处于一场关于如何在ESG投资背景下看待军工行业的辩论中。炸弹、枪支和弹药并不是典型的ESG投资。
武器制造商与烟草和赌博公司一样被排除在ESG基金之外，但投资基金正在重新考虑。挪威1300亿美元的石油基金长期以来一直禁止投资那些活跃于制造核武器部件的公司，导致它将一些大公司，如空客、波音和霍尼韦尔拒之门外。
然而，伴随着社会对国防态度的改变，北欧地区最大的资产管理公司之一，资产管理规模接近1000亿美元（截至2020年12月31日）的SEB投资管理公司（SEB IM）宣布，取消之前的禁令政策，允许其旗下100多只基金中的6只投资于军工行业的股票，从2022年4月1日起生效。这6只基金有50.8亿美元的规模。SEB IM发言人指出，"SEB IM认为，对军工行业的投资对于维护和捍卫民主、自由、稳定和人权具有关键意义"。SEB IM发言人说，政策的改变也反映了它的一些客户由于乌克兰的战争而对该行业的看法。
表 1. 可以投资军工行业的SEB IM基金
来源: SEB IM, Refinitiv Eikon
俄乌紧张局势已经导致军工股价的大幅上涨。Refinitiv美国航空和国防指数，旨在衡量美国航空和军工行业公司的表现，从年初至今的涨幅为8.4%，而同一时间段内，标准普尔500指数下跌了7.4%。美国是世界上国防开支最高的国家，而Refinitiv美国国防指数的成分股包括雷神公司、洛克希德-马丁公司、波音公司、诺斯罗普-格鲁曼公司、通用动力公司等著名公司。
在德国宣布将其军费支出立即翻倍至1,000亿欧元（1,130亿美元）之后，德国国防指数今年以来强劲上涨了37%。从现在开始，其军费开支将超过北约组织的目标，即2%的国内生产总值，这是自冷战结束以来从未达到的数字。
图1 过去一年Refinitiv美国航空和国防指数的表现（蓝线）与标准普尔500指数（黄线）的对比（截止2022年3月18日）
来源: Refinitiv Eikon
世界线在悄然变动...
1. 对军工更有利的ESG社会分类法
通常被认为有争议的武器，如生物、化学和核武器，都受国际条约的约束，并已被全球大多数国家签署和批准。这些公约通常禁止开发、生产、获取、储存、转让和在武装冲突中使用造成杀伤性的武器。
表2. 关于禁止使用某些武器的部分国际公约
来源: 欧盟委员会可持续金融平台
然而，这些公约并不涉及对这些有争议的武器的投资问题，包括对其开发、制造、销售和/或购置的投融资。在一些全球性和区域性的ESG准则和监管里，对武器的处理方法已经取得了一些进展，总结如下：
表3. 联合国责任投资原则（UNPRI）和欧盟可持续金融披露条例（SFDR）对有争议的武器的处理方法
来源: 联合国，欧盟委员会
总的来说，绝大多数国家没有或只有非常有限的法律框架来规范对武器的投资。在ESG投资界，仍然缺乏精确定义的规范来约束对武器的投资行为，这导致目前投资机构和基金经理根据客户需求和自身的道德价值观，采取不同的投资政策和方法。
"社会分类法 "（Social Taxonomy) 的设定是为了界定哪些活动对社会有积极贡献，哪些活动没有重大危害，哪些活动有危害。致力于可持续投资的相关方期待即将出台的欧盟社会分类法可以更好地定义对武器投资行为的规范，但他们可能会感到失望。可持续金融平台(The Platform on Sustainable Finance)，欧盟委员会的一个常设专家小组，于2022年2月发布了关于社会分类法的最终报告。在报告中，建议将有限的有争议的武器清单，即违反国际人道主义法律条约，如日内瓦公约，视为社会分类法的 "有害活动"，也就是等同于已公布的环境分类法中对燃煤发电的定义。
然而，报告省略了对更多常规武器的界定准则，为未来进一步的解释留下了空间。我们发现之前的草案中有一个与武器有关的段落后来在正式稿中删除："对其他军备的投资，例如容易被童兵使用或出口到冲突地区的军备，可能被视为对社有害，就像开发不能被人为控制的致命性自动武器一样”。根据可持续金融平台调查员Antje Schneeweiß的说法，报告中被删除的段落与俄罗斯-乌克兰现在的紧张局势无关，而且在局势升级之前很久就已经做出了改动。
"这次入侵表明，拥有强大的国防是多么重要，"德国国防工业游说团体BDSV的负责人汉斯-克里斯托夫-阿茨波迪恩说。"我呼吁欧盟承认军工行业对ESG分类法下的'社会可持续性'的积极贡献"。
全球将欧盟视为ESG分类法的标准制定者。现在，乌克兰危机正迅速在ESG领域产生意外的效应。在此压力下，欧盟需要在未来的社会分类法中对军工行业树立更明确的立场，并建立一个全面和共同的认知来定义什么是“社会可持续的活动”。
2. 关于国防开支的新思潮观点可能对军工行业产生新的影响
欧盟将首次为购买和交付武器提供资金。欧盟外交政策负责人3月11日表示，除了俄乌冲突后已经拨出的5亿欧元之外，欧盟领导人将进一步提供5亿欧元，资助乌克兰军事装备。这一消息是在德国政府表示将向乌克兰提供致命武器之后宣布的——打破了长期禁止向冲突地区输送此类武器的禁忌。
同样，美国总统拜登预计将承诺向乌克兰提供超过10亿美元的军事援助，其中包括更多美国称乌克兰人最需要的军事装备：反装甲和防空系统，包括“标枪”和“毒刺”等便携式防空武器。
支持乌克兰的民众游行 (图来源: Unsplash)
新的时代潮流已经突破了许多军事支持的禁忌，并可能在新的军备竞赛中增加各国的国防预算。这也可能会渗透到银行和基金经理对军工行业的看法。在乌克兰-俄罗斯冲突之前，欧洲的 "社会分类法 "提案草案中，军工行业（就化学和生物武器而言）与赌博和烟草被归为有害，因此，可能不具有社会可持续性。
欧洲银行和资产管理公司的普遍态度在涉及武器问题时一直非常保守。去年早些时候，德国的巴伐利亚银行决定不再与军工公司发生商业往来，与军工占营业额20%以上的公司切断业务关系。德国国防工业贸易机构发现，超过三分之一的成员在银行面临很大的难题，如拒绝提供一系列标准服务或出口保险。ASD（欧洲国防工业贸易协会）秘书长Jan Pie，列举了德国、芬兰、比利时、荷兰和瑞典的银行与军工企业切断联系的例子。
在斯德哥尔摩上市的萨博公司(SAABb.ST)为国内外军方制造战斗机、潜艇、传感器和其他产品。该公司的首席财务官Christian Luiga说，像他们这样的公司正在受到投资者、银行和供应商对ESG问题的挤压。作为斯德哥尔摩证券交易所唯一的军工企业，一些基金对投资于他们的股票比较犹豫。
我们看到这种态度随着政府高层对本国国防开支和对乌克兰的军事援助的支持而改变。与俄罗斯接壤的波罗的海三国，拉脱维亚、爱沙尼亚和立陶宛，将立即受到北欧国家对军工及ESG的态度的影响。SEB和瑞典银行在20世纪90年代进入拉脱维亚，现在持有该国50%以上的存款。
限制常规武器制造商及涉及相关业务的公司将影响欧洲的自主性。在当前能源、边境和商业独立被视为最重要和最紧迫的环境中，将军工定义为非ESG的传统可能很快会被重新审视 - SEB刚刚迈出了第一步。