資本市場整體疲軟，永續基金資產縮水

2022年上半年，在資本市場整體表現疲軟的環境下，中國永續基金管理的總資產（AUM）有所下降，總資產管理規模為2,030億元人民幣（約300億美元），與2021年底2,270億元人民幣的歷史記錄相比下降了11%。根據晨星（Morningstar）對基金流量的統計，2022年二季度中國永續基金淨流出14億美元，而在2022年一季度，中國永續基金仍有2億美元的淨流入[1]。

2021年，中國資本市場見證了ESG和碳中和主題投資的蓬勃發展，中國永續基金的資產規模也從而在當年實現了56%的爆發式增長。然而，2022年上半年，永續基金資產淨值的減少和突然轉變的淨流出則反映了中國資本市場整體疲軟，投資者信心受到全球經濟衰退、高通脹壓力和國內主要城市新冠疫情有所反覆的影響。在2022年二季度，國家政府推出了幾項經濟刺激計劃，提振了市場信心，永續基金的總資產規模也回升了11%。

圖：中國永續基金的總資產規模，2020-2022年第二季度（單位：億人民幣）

主動型基金繼續保持在永續基金總資產管理中的絕大部分份額（94.4%）。永續基金中的被動型指數基金髮展緩慢。一方面可能是因為目前ESG指數產品的種類不夠豐富；另一方面，市場認可度仍待加強。但這種不足正在改善。7月下旬，深圳交易所發布了6隻ESG指數[2]。這6隻指數是在其核心指數，即深成指、深證100和創業板三個基準指數基礎上，發布的ESG基準和ESG領先指數，分別整合了負面剔除（Negative Screening）和正面篩選（Positive Screening）的ESG策略。

圖：中國永續基金新成立的數量

儘管基金資產縮水，但2022年上半年，新推出的永續基金的數量穩步增長，有32隻新上市的永續基金，同比超過了2021年上半年的29隻。在所有新基金中，主動型股票基金仍然是最受歡迎的基金類型，而被動型指數、FoF和債券基金所占份額非常小。到目前為止，國內存續的永續基金總數達到174隻，其中包括77隻ESG主題基金，60隻新能源基金，31隻環保基金，以及6隻標示社會責任的基金。

圖：2022年上半年新發行的永續基金的基金類型

圖：存續中永續基金按主題標籤的細分情況

隨著越來越多的機構和個人投資者正將社會責任投資和ESG的理念納入他們的投資計劃，促使公募基金公司推出更多的永續基金產品。對於2022年下半年，我們相信永續基金髮行的上升趨勢將會延續。

最近還有一個值得注意的進展—— 今年7月，頭部公募基金同時開售首批碳中和ETF。這些ETF追蹤中證SEEE碳中和指數，該指數由中證指數（CSI）、上海環境與能源交易所（SEEE）和上海證券交易所等機構共同編制。該指數對比以往更為人熟知的新能源指數擁有更廣泛的意義 – 它既涵蓋了光伏、風能、電池、電力設備、公用事業等重點低碳產業，也涵蓋了化工、有色金屬、建築材料、鋼鐵等具有巨大減碳潛力的企業。第一批8隻ETF最終籌集了超過160億人民幣（約24億美元）[3]。

儘管如此，從基金存續數量和資產管理規模來看，永續基金在中國所有公募基金中的份額仍然相對較低。截至2022年上半年，永續基金的數量和資產管理規模在所有公共基金中的比例分別為1.72%和0.76%。

圖：中國永續基金的數量和資產管理比例

我們預計，隨著投資者對符合其價值觀和永續發展偏好的策略的需求持續增長，這一比例將在隨後的幾個季度持續上升。目前中國永續基金的份額更接近日本等其他亞洲鄰國，但比起永續基金興盛的歐洲，仍有較大的發展空間。歐盟和日本的永續基金的資產分別占歐盟和日本資本市場基金總資產的0.6%和18%。

圖：中國、日本和歐盟的永續基金資產份額（截至2022年上半年）

永續基金錄得虧損，但表現優於整體市場

在2022年上半年，174隻永續基金平均錄得 -2.45%的收益率。相比之下，以滬深300指數為代表的整體股票市場在同一時間段內下跌了9%以上。

同時，永續基金的表現也普遍優於醫療基金和消費基金。這兩個行業的指數分別錄得 -14.72%和 -5.06%。此外，永續基金在2022年上半年的波動性普遍較小，在3月中旬的市場急劇下跌中取得了較小的跌幅。

圖：22年上半年永續基金的表現

2022年上半年表現最好的五隻永續基金都取得了8.0%以上的回報。招商能源轉型混合A是表現最好的永續基金，在上半年獲得24.3%的收益率。該基金的資產管理規模為3.06億元人民幣，管理和託管費用率為1.8%。總體來看，能源轉型/新能源主題基金在2022年上半年的表現優於其他ESG整合策略。

表：2022年上半年表現最好的五隻永續基金

寧德時代(300750.SZ)、華友鈷業(603799.SH)和天齊鋰業(002466.SZ)是2022年上半年永續基金的前三重倉股。作為全球最大的鋰離子電池生產商，寧德時代的股價在第一季度大幅下滑，但由於電動車和儲能帶來的電池需求激增，其股價在第二季度回升超過30%，最終在2022年上半年錄得-9.5%。另一方面，天齊鋰業（002466.SZ）因鋰鹽價格的暴漲而大幅提高了盈利能力，股價在上半年上漲21.2%。在永續基金重倉股列表中，贛鋒鋰業、永興材料和盛新鋰能也是在過去兩個季度表現相對較好的鋰礦公司。

表：永續基金重倉股表現（截至2022年6月30日）

持續加碼電力新能源產業鏈

觀察上半年永續基金的股票和行業配置的變化，我們發現永續基金經理加緊了對電力新能源產業鏈公司的“抱團”。前十大持股公司全部是新能源和電池行業的公司和上下游巨頭。寧德時代仍然是最受歡迎的股票，永續基金經理在上半年持有其超過160億人民幣的股票，占永續基金總資產的8.03%。此外，白酒巨頭貴州茅台（600519.SH）儘管沒有出現在總持倉價值的前10名單中，但在上半年永續基金公布的前10名持股名單中被提及39次，比21年下半年（22次）增加了77%。總體而言，永續基金的投資組合比21年下半年更加集中，現在前10大重倉股占基金總資產的33%，而21年下半年是27%。

表：2022年上半年和2021年下半年中國永續基金的前10大持股

基金的行業配置也顯示了永續能源投資的趨勢。超過一半的基金資產流向電力設備行業以及有色金屬行業，特別是電池企業和生產鋰、鎳、鈷的公司。其他行業的配置也有較顯著的變化。以食品飲料、基礎化工、銀行為代表的低估值價值風格行業的持倉比例在增加，而電子、醫藥生物、汽車、非銀金融、交通運輸和輕工製造等行業持倉在減少。

表：2022年上半年和2021年下半年中國永續基金的主要行業配置