距离上一次美国经济濒临崩溃，正好整整十年。金融危机导致了GDP的增长速度以半个多世纪以来最快的速度下滑。2007年-2009年，股市暴跌，近8万亿美元的市值蒸发。而美国人民首当其冲，他们损失了近9.8万亿美元的财富，房地产遭遇了毁灭性的贬值，退休金烟消云散，数百万人失业。

美联储和其他政府机构不得不进行政策干预，以应对这场自大萧条（Great Depression）以来最严重的金融危机。美国政府不得不注入了数万亿美元来拯救濒死的金融体系，并在财政政策上投入了数千亿美元以刺激支出，才及时应对了这场由股票市场引发的经济大地震。最终，美联储推行了量化宽松政策，这项前所未有的政策并没有任何历史经验可寻，其具体措施包括向市场注入流动性、将利率降为零，回购政府债券以及抵押贷款证券。

而如今，尽管金融危机的伤疤犹在，但十年来，美联储坚定实行量化宽松政策证明了它的成功。美国经济正在逐步复苏，预计2018-2019年将增长2.6%，失业率将从2009年峰值10.2%下降至目前的3.7%，这是半个世纪以来的最低水平。随着投资者信心逐步恢复，我们正在逐步进入量化紧缩的新时代。美联储正在逐步缩减其4.5万亿的资产负债表，这是其迈向“正常化”利率的第一步。美联储今年已经三次上调联邦基准利率，而第四次上调预计将于今年年底前公布。

"随着投资者信心逐步恢复，我们正在逐步进入量化紧缩的新时代。"

在股市强力回调以及收益率增长的支持下，西方世界经济逐渐复苏，但新兴市场却可能会面临资本外流的压力。根据国际金融协会的数据统计，一项对国际投资趋势的调查显示，今年5月至10月期间，新兴市场在半年中有3个月的资本流动为负。不过，尽管投资者对新兴市场偿还债务能力始终保持警惕，但1434亿美元的投资组合债务仍流向了新兴市场，包括由主权国家以及企业借款人出售的外币以及本币债券。

所以，新兴市场的投资是否仍旧健康？我们的报告着眼于金砖五国的基本面研究，金砖五国分别是巴西、俄罗斯、印度、中国以及南非。

来源：公司报告

研究中我们发现，中国与俄罗斯在政府的财政政策、GDP架构、国家杠杆以及货币价值方面拥有更强的体系。

就杠杆来说，虽然俄罗斯最容易受到摇摆不定的投资者影响，其外债与GDP之比超过了25%，但俄罗斯的债务偿还总额低于巴西，这就意味着与南美国家相比，俄罗斯的总偿债能力更高。

尽管中国的外债与GDP之比不到10%，但重要的是，中国超过一半的外债是一年或更短的短期债券。因此，就到期债务方面，中国面临的利率风险最高。但即便考虑到短期利率风险，中国的债务负担仍旧是五国中最低的。国际货币基金组织IMF表示，尽管短期增长前景有所加强，但由于中国通常依赖刺激实现经济目标，并实行“危险”的信贷扩张策略，中国经济中长期面临大幅调整的风险越来越大。

而在评估了经常账户余额与GDP之比以及进口月份的外汇储备总额后，中国与俄罗斯表现出了更健康的经济状态，表明了它们在货币价值上更好的基本面。由于丰富的石油储备，俄罗斯的国际储备仍旧保持强劲，总计超过4600亿美元。但是由于石油以及天然气占该国总出口的60%以上，占GDP 30%以上，这意味着油价暴跌会对其经济产生重大影响。国际油价曾在今年11月13日暴跌，创下两年内最大单日跌幅，并在11月中旬创下了连续12天下跌的记录，原因是需求疲弱以及供应过剩。

而对于中国来说，风险则包括对于经济持续增长的质疑以及中美贸易战的不断升级。中国面临的压力是通过财政政策刺激经济增长，实行包括增加基础设施的投资以及减税等措施。但是这些措施将会在一定时期内损害财政平衡。

虽然我们仍可以对新兴市场保持乐观，但中国经济增长的未来走势以及美国的利率将走向何方仍旧迷雾重重。一名合格的投资者应该对这些潜在的不确定因素时刻做好准备。